最近后台有朋友转给我一个新闻，说基础设施REITs把一些特定的煤电项目也给纳进来了，问我怎么看。

说实话，第一眼看到“煤电”这两个字，我本能地皱了下眉头。

这年头，但凡跟投资沾点边，言必称新能源、AI、生物科技，突出一个“高精尖”，煤电这种“老登板块”，听着就一股子夕阳产业的“班味”，怎么还被当成香饽饽了？

这事儿吧，你要是光看表面，很容易得出个“开倒车”的结论，然后骂两句完事。

但投资这东西，最怕的就是情绪化的价值判断。

你觉得它“道义有亏”，市场可能觉得它“值博率”高。

你觉得它马上要被历史淘汰，它可能偏偏是未来十年最稳的现金牛之一。

所以，咱们还是老规矩，先别急着下结论，坐下来泡杯茶，把这事儿掰开了揉碎了，算算背后的几笔账。

第一笔账，也是最直接的，叫“金钱账”。

什么是REITs？

我用大白话给你翻译一下。

你把它想象成一个“资产包租公”就行了。

以前，一条高速公路、一个产业园、一个发电厂，都是一个大老板（通常是国企或地方政府）自己拿着。

每年收过路费、收租金、卖电，现金流很稳定，但问题是，这个资产太重了，几十上百亿压在那儿，动弹不得。

老板想拿这笔钱去干点别的新项目，比如再修条路，或者搞个风力发电，没门，钱都在这个“钢筋水泥”里押着呢。

REITs就是来解决这个问题的。

它把这个收费站、发电厂给你打包成一份一份的“股权”，拿到公开市场上来卖。

你我这样的普通人，花个几百几千块，就能买上一份。

从此以后，这个收费站每年收上来的钱，扣掉运营成本后，大部分都要作为分红，定期打到你的账户上。

你就相当于成了这个收费站的“小股东”，躺着收租。

对于原来的大老板来说，他一次性把资产卖掉，回笼了巨额现金，可以甩开膀子去搞新建设了，这就叫“盘活存量”。

对于我们小投资者来说，我们买到了一个能持续提供现金流的“生息资产”，理论上比存银行利息高，又比炒股票风险低。

你看，这是不是一个“你好我好大家好”的买卖？

所以，这次把清洁高效的煤电项目加进来，从“金钱账”的角度看，逻辑是完全通顺的。

这些特定的煤电项目，比如那些“纯凝工况最小发电出力在30%额定负荷及以下”的，都是技术上比较先进、灵活的“压舱石”电源。

它们不像很多小火电那样亏损，而是有稳定、可预期的现金流。

把这些优质的“现金牛”拿出来做成REITs，对于资产持有方和市场投资者来说，都是一个新增的选项。

聊胜于无，多一个选择总不是坏事。

但如果你只算到这第一笔账，那格局就小了。

这事儿最值得琢磨的，是第二笔账，我管它叫“能源安全账”，或者说“系统平衡账”。

这几年大家耳朵都听出茧子了，都在说“能源转型”，all in新能源。

风电、光伏，确实是未来。

但它们有个致命的弱点：不稳定。

风不是天天有，太阳也不是24小时挂在天上。

这就带来一个巨大的问题：电网的“尖峰负荷”和“基础负荷”谁来保证？

打个比方，一个城市的用电，就像一个巨大的浴缸，水龙头（发电）和下水口（用电）要时刻保持平衡。

风电和光伏就像是阵雨，来的时候哗啦啦一大片，但说停就停。

你总不能让全城人民在阴天没风的时候就集体断电吧？

所以，你必须得有一个“稳定”的水龙头，它能根据需要随时开大开小，保证浴缸里的水位始终稳定。

这个“稳定”的水龙头，在目前的技术条件下，最可靠、成本最低的，就是火电，尤其是那些灵活调峰的现代化煤电机组。

很多人有个误解，觉得上了新能源，火电就没用了。

恰恰相反，上的新能源越多，对火电的“灵活性”要求就越高。

以前火电厂是“傻大黑粗”，只管闷头使劲发电就行。

现在它得变成一个“聪明”的调节器，风电光伏出力大的时候，它就赶紧把自己的功率降下来，甚至停机待命；等到晚上或者没风的时候，它又要能迅速启动，把电力缺口顶上去。

这种“灵活性改造”和新建这种“灵活”的煤电机组，是要花大钱的。

而且这种主要用来“调峰”的电厂，大部分时间可能都在“待命”，发电小时数不高，光靠卖电很难赚钱。

企业没有动力去投。

那怎么办？

REITs就提供了一个绝妙的思路。

你看，我这个电厂虽然发电时间不多，但我对于整个电网的安全稳定是“不可或缺”的。

我的价值，不应该只体现在我发了多少电，更应该体现在我为电网提供了多少“备用容量”和“调节能力”。

这种“容量价值”，在很多电力市场成熟的国家，是可以单独卖钱的。

我们虽然还没完全走到那一步，但通过REITs，实际上就是把这种“系统价值”给资产化、证券化了。

我把这个能提供稳定现金流（可能包含发电收入和未来的容量补偿收入）的煤电项目打包卖给你，你获得了稳定的分红。

我拿回来的钱，可以再去投新的调峰电源，或者干脆去投新能源。

这就形成了一个正向循环。

所以，把煤电纳入REITs，不是开倒车，恰恰是为了给新能源这辆“跑车”铺好路、当好“陪练”和“保障车”。

没有这些压舱石，新能源的路也走不远。

这背后是一种深刻的系统思维和务实精神。

最后，我们来算第三笔账，一笔关于我们普通投资者的“认知账”。

这个政策给了我们一个特别好的机会，去重新审视什么是“好的资产”。

过去几年，我们被各种“成长叙事”轰炸，好像不投点带“AI”、带“元宇宙”标签的东西，就跟不上时代了。

我们痴迷于寻找下一个能翻十倍的“腾讯”，结果往往是在各种高估值的概念里“坐电梯”，上上下下，最后发现账户里的钱也没多多少，精神倒是被折磨得够呛。

而REITs，尤其是这种基础设施类的REITs，它代表的是另一种完全不同的投资哲学：放弃对“超额增长”的幻想，回归对“稳定现金流”的追求。

它的商业模式简单到近乎乏味：一个建好的、已经投入运营的资产，在未来的10年、20年里，就像一个忠实的员工，日复一日地产生现金流。

它不会给你“一夜暴富”的惊喜，但也很难让你“血本无归”。

你买的不是一个梦想，而是一个看得见摸得着的收费权。

这次把优质煤电加进来，更是把这种“现实主义”投资观推向了极致。

煤电，一个在主流叙事里几乎被判了死刑的行业。

但只要你抛开偏见，去算它的“金钱账”和“系统平衡账”，你会发现，在特定的约束条件下，它依然是一门极好的生意，是一个优质的“现金牛”资产。

这提醒我们，投资的世界里，没有永恒的“好”与“坏”，只有永恒的“贵”与“贱”。

再性感的成长故事，如果价格贵到天上，也是陷阱；再乏味的“老登板块”，如果能以合理的价格买入一个稳定的、被市场低估的现金流，那就是一笔好投资。

所以，我聊这个事，主要是想说，别光盯着政策的字面意思，要学着去理解政策背后的“潜台词”和“经济逻辑”。

这个世界不是非黑即白的，能源转型也不是一蹴而就的。

在理想的星辰大海和现实的泥泞土地之间，总得有一些像REITs这样的桥梁，有一些像高效煤电这样的“压舱石”。

对于我们个人而言，看懂了这一点，或许就能在下一次市场追逐热门概念的时候，多一分冷静；在面对那些看似“过时”但基本面扎实的资产时，多一分审视。

投资的修行，很大程度上，就是一场对抗人性、对抗主流叙事的认知博弈。

共勉共戒吧。