想象一下，一家公司每卖出100块钱的产品，就能净赚88块！ 这比很多白酒企业还赚钱。 长春高新，这家被中央汇金重仓持有的创新药企业，毛利率高达惊人的88.22%，几乎追平茅台。 可就是这样一家“印钞机”级别的公司，股价却在500元高点摔下来后，硬生生横盘震荡了整整三年。

这还不是个例。国家队主力中央汇金，一口气重仓了8家创新药企业，全部买进前十大流通股东。 其中5家，包括长春高新在内，股价全都卡在了底部横盘状态，最短的趴了一年，最长的已经躺平三年多。 这些被国家队真金白银押注的药企，为什么集体按下了暂停键？

最近，创新药行业迎来了重磅政策红包。 国家医保局和卫健委联手发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、审批、进医院到医保报销，给创新药来了个全链条护航。 更猛的是，2025年还要专门搞个“创新药丙类医保目录”，用“基本医保+商业保险”两条腿走路，解决创新药天价但没人报销的尴尬。 有机构测算，这一下子可能撬动4400亿的新市场。

政策暖风频吹，中央汇金又提前埋伏，这些横盘已久的药企，到底藏着什么硬实力？

先看长春高新。 它旗下的金赛药业，是国内重组生长激素的绝对老大，技术壁垒高筑。 现在手里还攥着一堆潜力新药：一类新药PGQ、洋参果冠心片、莽吉柿胶囊，都在紧锣密鼓地做临床试验。 中央汇金一季度直接买了642万股，当上了第四大股东。 高毛利（88.22%）加上重磅在研管线，股价却蛰伏了三年，这反差够大。

再看康缘药业，毛利率也不低，74.18%。 它最近干了件大事——收购生物药研发公司中新医药。 中新手里有4个创新药的6个临床批件，专攻代谢病和神经疾病，全进了临床阶段。 中央汇金一季度持股1788万股，也是第四大流通股东。 这公司去年股价见顶后一路回调，去年9月到现在，基本就在一个箱体里上下晃荡。 康缘还有个隐藏实力：它的中药研发能力被业内评为全国第一，还引入了AI技术来把关药品质量。

云南白药，家喻户晓的品牌，国家绝密配方护体，品牌价值上千亿。 它的毛利率31.55%，中央汇金一季度拿了1661万股，排第六大股东。别以为它只会做牙膏，在创新药上也在闷声发力。 它的INR101诊断核药项目，专门用于精准诊断前列腺癌，已经拿到临床批件，完成了I期试验；另一个INR102项目也启动了前期的药学和非临床研究。 股价呢？ 从2021年百元高位滑落后，横盘震荡也超过了三年。

昆药集团，华润旗下的中药大将，毛利率36.91%。 它在植物药领域是资深玩家，研发底子厚，专门盯着老龄化带来的健康需求，搞植物药、创新药、改良型新药和特色仿制药。 中央汇金持股1181万股，位列第七大流通股东。 它的王牌产品血塞通系列，在22个省的药品集采中都中了标。 股价调整接近一年半，目前还在横盘磨底。

最后是中国医药，中央汇金买得最猛，一季度就拿了3051万股，当上第四大股东。 这家公司主业是医药流通，所以毛利率低一些，10.59%。但它也在创新药上布局，它的创新药TPN729MA片早在2021年就完成了I期临床试验的全部患者入组工作；另一个YPS345项目也启动了临床试验。 作为央企背景的流通巨头，它的渠道网络一旦和自家创新药结合，商业化潜力不小。 股价自三年前一波急拉后，持续震荡回调，横盘时间也超过一年半。

这五家被国家队重仓“锁定”的药企，有几个共同点没法忽视。 首先是毛利率普遍不低，最低的也有30%以上，高的像长春高新直接冲上88%，这为持续的研发投入提供了充足的弹药。 像长春高新、康缘药业，研发费用占比都超过15%，真金白银砸向创新管线。

其次，政策护身符明显。 云南白药的绝密配方独一无二；康缘药业的中药新药还能享受政策优待，有些甚至能跳过I期临床直接进入II/III期，大大缩短上市时间。 昆药集团和中国医药则背靠大树（华润、央企），在集采等政策环境下，资源和渠道优势突出。

它们手里的新药项目，不少都到了关键阶段。 长春高新的PGQ、洋参果冠心片，云南白药的INR101核药，这些产品一旦在后续临床试验中传出积极数据，很可能成为打破股价僵局的那把钥匙。昆药集团和中国医药则凭借成本和规模优势，在集采战场上抢份额的能力不容小觑。

当然，创新药这条路从来不是坦途。 一个药从实验室到上市，平均要烧掉10亿美金，临床III期的失败率更是超过50%。像PD-1这样的热门靶点，国内药企扎堆研发，竞争惨烈，价格战硝烟弥漫，这也是悬在所有创新药企业头上的达摩克利斯之剑。

中央汇金的选择，透露出一种清晰的逻辑：在政策强力托底、行业迎来系统性支持的背景下，押注那些拥有核心技术或独家壁垒、业绩有支撑（高毛利）、股价又长期横盘跌无可跌的创新药企业。 横盘期在某种程度上消化了过去的估值泡沫，也积蓄了未来可能爆发的能量。