在数字经济浪潮席卷各行各业的当下，政务数字化、企业智能化转型已经从 “选择题” 变成了 “必答题”。而在这个万亿级赛道中，有一家深耕 26 年的 “隐形冠军”，不仅服务着 40 多个国家部委、70 多家央企，还在 2025 年迎来了业绩的关键转折点 —— 它就是久其软件（002279）。今天我们就从行业趋势、公司实力、财务数据、估值逻辑四个维度，聊聊这家公司的价值所在，不做投资建议，只做客观分析。

先说说久其软件的 “基本盘”。这家成立于 1997 年的企业，2009 年就登陆了深交所，算得上是政务信息化领域的 “老兵”。它的核心业务说起来不复杂：为政企客户提供数字化转型解决方案，简单理解就是帮政府部门、大型企业搭建信息化系统，比如财政统计平台、国资监管系统、企业业财一体化软件等。可能很多人没听过它的名字，但在行业内，它的客户名单足以让人侧目 —— 财政部、国资委、国家统计局这些 “重量级” 部门，都是它的长期合作伙伴，甚至不少省级政府的数字化项目，都是跟着部委的案例延伸过来的。

能拿下这么多高端客户，核心还是在于 “专业壁垒”。了解这个行业的人都知道，政务领域的数字化项目可不是随便能做的，不仅要懂技术，更要懂政策、懂业务流程。比如财政部门的预算管理系统，涉及的流程复杂、数据敏感，还得符合国家最新的监管要求，没有十几年的深耕根本摸不透。久其软件恰恰在财政、国资监管这些垂直领域扎根了二十多年，形成了别人难以复制的 “行业经验”，这也是它能在华为、阿里等云巨头的挤压下，依然占据一席之地的关键。

再看行业大环境，这两年对久其软件来说，可谓是 “风来了”。一方面，数字政府建设正在加速推进，根据行业测算，2025 年这个市场规模预计会超过 5000 亿元，年复合增长率保持在 20% 以上。各地政府都在推进 “一网通办”“智慧政务”，对数字化系统的需求越来越迫切，而且预算相对稳定，不会受短期市场波动影响太大。另一方面，信创国产化替代进入了 “全面实施阶段”，以前很多政府和央企的系统依赖国外软件，现在都要求换成国产产品，这就给久其软件这样具备全栈适配能力的厂商，带来了历史性的机遇。它的产品已经和华为鲲鹏、麒麟软件等主流国产软硬件完成了适配，在信创项目招标中，天然就有了 “加分项”。

当然，光有行业红利还不够，公司自身的业绩表现才是关键。从 2025 年前三季度的财务数据来看，久其软件呈现出 “营收下滑但亏损大幅收窄” 的特点：营业收入 15.89 亿元，同比下降 41.60%，但归母净利润亏损只有 2881.65 万元，同比大幅减亏 87.36%，相当于少亏了近 2 亿元。可能有人会疑惑，营收下滑怎么还能减亏？这里面有两个核心原因：一是子公司的业务调整，之前的数字传播业务因为合作平台政策变化，收入确认方式从 “总额法” 改成了 “净额法”，这直接拉低了营收规模，但其实对核心利润的影响不大；二是核心业务的韧性凸显，公司的管理软件业务其实是实现了增长的，而且毛利率提升了约 5 个百分点，说明成本控制有了成效。

更值得关注的是业绩改善的 “趋势性”。从季度数据来看，久其软件的亏损正在逐季收窄：2025 年一季度亏损超过 6000 万元，上半年亏损 7539 万元，到了前三季度，亏损已经缩小到 2881 万元，相当于第三季度单季已经接近盈利。这背后的逻辑很简单：随着数字政府项目的陆续落地、信创订单的释放，公司的核心业务收入在稳步回升，而之前的成本优化措施也开始见效，毛利率的提升直接带动了利润改善。按照这个节奏，2025 年全年亏损有望进一步收窄，甚至不排除季度盈利转正的可能；到了 2026 年，随着订单的集中兑现，全年盈利的概率不小。

除了现有业务的修复，久其软件还有一个潜在的 “增长点”—— 自主研发的女娲平台。这个平台听起来很技术化，其实核心作用就是 “降本增效”：它具备低代码开发能力，程序员不用写大量复杂代码，就能快速搭建出客户需要的数字化系统，不仅能提升项目交付效率，还能降低人力成本。现在这个平台不仅服务于公司内部项目，还开始向生态伙伴开放，未来有可能成为新的盈利来源。更重要的是，这个平台整合了大数据、AI 等技术，能适配信创环境，正好踩中了 “信创 + AI” 的双重风口，长期来看，这可能是公司构建竞争力的关键。

从估值角度来看，久其软件当前的位置也比较有吸引力。现在它的市销率（市值和营收的比值）大约是 2.4 倍，而行业均值是 5.2 倍，比行业平均水平低了一半以上，处于历史低位的 23% 分位；市净率约 4.9 倍，和行业均值基本持平，处于自身历史的中低位。简单来说，现在市场对它的估值并没有过度透支，反而因为之前的业绩波动，给出了一个相对保守的定价。如果后续业绩能持续改善，估值有望向行业均值回归，这也是它的价值所在。

当然，我们也不能忽视潜在的风险。首先是业绩兑现的风险，虽然亏损在收窄，但核心业务的营收增长还需要时间验证，万一项目交付延迟或者信创订单释放不及预期，盈利拐点可能会推迟；其次是竞争风险，华为、阿里这些云巨头现在也在加大政务市场的投入，它们的技术生态和资金实力更强，可能会通过价格优势挤压中小厂商的生存空间；还有技术迭代的风险，AI 和低代码领域发展很快，如果公司后续的研发投入跟不上，可能会被市场边缘化。

久其软件现在处于 “困境反转” 的初期阶段：行业趋势向好，政策红利持续释放，公司自身的业绩改善信号明确，核心竞争力有壁垒，估值也处于相对合理的区间。短期来看，关键要看 2025 年第四季度和 2026 年第一季度的财报，是否能实现盈利转正，这是验证业绩修复的重要节点；中长期来看，女娲平台的落地进展、信创订单的持续释放，以及毛利率的变化，将决定公司能否真正进入新一轮增长周期。

对于关注这类企业的投资者来说，需要的是耐心和理性：既要看到行业红利带来的机遇，也要警惕业绩不及预期、竞争加剧等潜在风险。毕竟，价值投资的核心是找到 “被低估的优质资产”，而久其软件的核心看点，正是 “业绩修复 + 估值回归” 的双重逻辑能否兑现。至于最终能否实现逆袭，还需要时间和市场的检验。

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